海螺水泥安徽國企改革推進，公司產(chǎn)權關系有望更加清晰。海螺集團公司是一家由安徽省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會控股的有限責任公司，其股東為安徽省投資集團控股有限公司及蕪湖海創(chuàng)實業(yè)有限責任公司，其中投資集團公司持有其51%股權，海創(chuàng)實業(yè)公司持有其49%股權，改革的方向是將投資集團公司持有的海螺集團公司51%股權轉換為直接持有海螺水泥。j金融機構認為，若改革完成后海創(chuàng)實業(yè)(管理層持股的公司)直接成為海螺水泥的第一大股東，產(chǎn)權關系將更加清晰，管理層與股東的利益將進一步綁定。

該公司東南亞項目進展順利，有望受益于“一路一帶”。海螺水泥印尼南加項目已經(jīng)于2014年四季度建成投產(chǎn)，一期熟料、水泥產(chǎn)能約100萬噸、150萬噸;未來東南亞多個地區(qū)都有規(guī)劃繼續(xù)建廠，我們測算2016年海外的產(chǎn)能占比有望突破4%，有望受益于“一路一帶”的戰(zhàn)略規(guī)劃。

該公司目前PB估值低于歷史均值，僅與行業(yè)均值持平。該公司目前股價對應的2014年底的動態(tài)PB估值約為1.9倍，仍低于過去5年、10年平均估值2.2、2.8倍;和同行業(yè)相比，目前的估值水平和行業(yè)平均持平，考慮到海螺水泥的盈利能力遠高于行業(yè)平均，公司的估值應該高于行業(yè)平均。重申對公司“買入”的投資評級和目標價26.35元，目標價基于2014年10.5倍PE(歷史中低端)。考慮到歷史上公司PB估值一直高于行業(yè)平均水平、同時貨幣政策有望繼續(xù)寬松，公司估值仍有修復空間。