【水泥人網】據港媒報道，亞洲水泥(0743)公布2011年首季正面盈利預告，2011年第1季凈利同比上升250%。公司2011年首季盈利超過人民幣234.5百萬元，占我們之前全年盈利預測的38%，超預期。主要原因是四川亞東3號，黃岡亞東1號，江西亞東4號，湖北亞東2號和武漢亞鑫的產量增長，同時銷售價格較同期高。公司的2011年首季的噸毛利可能較我們預期的人民幣80/噸為高，達到90元/噸以上。

水泥價看升成催化劑?

催化劑：1)2011年第2季水泥價格好于預期。根據水泥協會統計，上周四川地區水泥價格開始上漲30元/噸，超預期。我們預期亞泥隨后將在四川正式提價。江西水泥價格強勁反彈，3月28日亞泥在江西調降了50元/噸，但是在4月19日亞泥在江西又調高型號水泥價格15元/噸和65元/噸至人民幣390元/噸和470元/噸(含稅)。2)華中用電緊張。2011年第1季全國用電量達到1.1萬億千瓦時，同比增長12.7%，較往年偏快。

近期雖然是用電淡季，但是中電聯指出華中地區電廠存煤天數較低，供電緊張。隨著夏日臨近，限電政策可能重新在華中出現，導致水泥價格上漲。3)淘汰落后產能或超預期。市場傳言工信部將在2011年淘汰1.3億噸落后水泥產能，大幅超預期。根據我們研究，江西、湖北和四川地區的落后產能分別達到5.8百萬噸、19.1百萬噸和35.5百萬噸，分別占各省總產能的9%、20%和27%，未來這三個地區的水泥產能有進一步下降的空間。?

我們上調目標價至7.5港元和重申「買入」。隨著四川、湖北和江西的水泥價格逐漸穩定并開始走強，我們上調亞洲水泥的2011-13年度每股收益假設64%、61%和49%至每股人民幣0.645元、人民幣0.739元和人民幣0.754元。我們2011年年度的噸毛利假設為90.5元/噸，較其2011年首季的基本面略微折讓。目標價7.5港元，相當于9.9倍的2011年預測PE和8.6倍的2012年預測市盈率。

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