??? 冀東水泥(14.37,0.00,0.00%)(000401.SZ/人民幣15.16，買入)公告2010年1季度收入12.64億人民幣，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)3,014萬人民幣，較去年同期增加4,717萬，該業(yè)績(jī)約占我們?nèi)陿I(yè)績(jī)預(yù)測(cè)(凈利潤(rùn)13.7億)的2.2%。公司大部分年份的一季報(bào)業(yè)績(jī)?yōu)樘潛p，今年一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)。一方面，公司在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，產(chǎn)銷量增加，受煤炭成本上升及折舊上升的影響，毛利率同比下滑1.4%；但銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率同比分別降低1.2個(gè)百分點(diǎn)、7.5個(gè)百分點(diǎn)。由于公司在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，利息費(fèi)用化，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加158%。由于合營(yíng)公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增加，投資收益同比增加32%。由于收到的資源綜合利用增值稅退稅同比增加，營(yíng)業(yè)外收入同比增加450%。由于2009年辦理的應(yīng)付票據(jù)于本期陸續(xù)支付；水泥及熟料冬儲(chǔ)庫存增加；重點(diǎn)工程客戶采用月結(jié)方式比例增加，一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少778%。我們持續(xù)看好冀東水泥的戰(zhàn)略布局和成長(zhǎng)性，維持目前的盈利預(yù)測(cè)和買入評(píng)級(jí)。