????公司在河北的銷售價(jià)格在?320?元/噸左右,同比提高約30?元/噸;盡管房地產(chǎn)的需求比例從50%-60%下降到?30%左右,但房地產(chǎn)下降的需求被基建取代,導(dǎo)致公司銷量基本穩(wěn)定。
????主要市場產(chǎn)能過剩情況較好。石家莊、承德、邯鄲等地新投產(chǎn)的生產(chǎn)線對公司產(chǎn)生的競爭壓力不大,僅是區(qū)域性局部過剩。08?年底河北新型干法比例接近50%,河北將會加快落后產(chǎn)能淘汰,實(shí)施等量替換政策,目前河北新建生產(chǎn)線速度遠(yuǎn)小于其它地區(qū)。同時(shí),北京、天津不再規(guī)劃建設(shè)新的生產(chǎn)線,競爭壓力較小。華北地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿薮?行業(yè)景氣將得以延續(xù)。
????金隅水泥資產(chǎn)優(yōu)良。其一,全部水泥資產(chǎn)集中在京津冀地區(qū),地區(qū)發(fā)展?jié)摿Υ?需求相對旺盛;其二,金隅在京津冀地區(qū)整合水泥行業(yè)資產(chǎn)的力度大,已占區(qū)域市場新型干法水泥總產(chǎn)能的27.5%,金隅和太行在北京的高標(biāo)號水泥市場占70%的份額;其三,金隅在水泥窯處理污泥、城市垃圾方面有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,未來潛力巨大;其四,公司管理水平優(yōu)秀,成本控制能力強(qiáng)。
????資產(chǎn)重組提升規(guī)模優(yōu)勢。太行水泥業(yè)務(wù)占金隅集團(tuán)的40%左右,金隅股份承諾1?年內(nèi)將全部水泥資產(chǎn)(約900?萬噸熟料產(chǎn)能)注入公司,資產(chǎn)注入和未來的大規(guī)模對外并購擴(kuò)張,將為公司帶來飛躍式發(fā)展。
????預(yù)計(jì)公司09、10、11?年EPS?分別為0.22、0.24?和0.33?元。資產(chǎn)注入進(jìn)程,對股價(jià)影響顯著,建議密切關(guān)注。考慮資產(chǎn)注入帶來的溢價(jià),按10?年35-45倍市盈率估值,估值區(qū)間為“8.4-10.8?元”,首次給予公司“審慎推薦-A“評級。
????風(fēng)險(xiǎn)提示:資產(chǎn)重組進(jìn)程存在較大不確定性;河北地產(chǎn)行業(yè)面臨重大挑戰(zhàn)。
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