????我們的主要觀點是：固定資產(chǎn)投資的三大塊房地產(chǎn)行業(yè)固定資產(chǎn)投資、制造業(yè)固定資產(chǎn)投資和基礎設施建設投資均面臨下滑風險，因此水泥行業(yè)面臨較大需求下降的風險，行業(yè)步入下行周期。??

????水泥行業(yè)出現(xiàn)需求下滑端倪水泥行業(yè)產(chǎn)銷量增速出現(xiàn)環(huán)比下跌。8月份全國266家重點聯(lián)系水泥企業(yè)實現(xiàn)水泥產(chǎn)量4,638萬噸，同比增長6.1％；實現(xiàn)水泥銷量4,735萬噸，同比增長7.1％。產(chǎn)銷量增速分別較7月份下跌7.5個百分點和5.5個百分點，下跌幅度顯著。8月份產(chǎn)銷量增速下跌的原因一部分是因為奧運期間北京周邊地區(qū)23家水泥企業(yè)停產(chǎn)2個月，華北地區(qū)產(chǎn)銷量同比下跌明顯；同時亦體現(xiàn)出全國范圍內(nèi)需求下降的端倪。?

????目前水泥行業(yè)09年平均動態(tài)PE約為9.8倍，已達到KGI09年10倍的目標PE。我們考慮到水泥行業(yè)目前面臨較大需求下降的風險，行業(yè)步入下行周期。在行業(yè)未出現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)之前，我們維持水泥行業(yè)「中立」評級。?